乐众盈迎驾贡酒业绩下滑洞藏系显韧性

（原标题：迎驾贡酒 | 业绩下滑洞藏系显韧性）

$迎驾贡酒(SH603198)$

产品调整、渠道改革

作者 | 胜马财经许可

编辑 | 欧阳文

面对行业深度调整与政策环境影响，迎驾贡酒2025年中报业绩出现下滑，但公司主动推进产品与渠道改革，核心产品洞藏系列展现出较强韧性。

近日，迎驾贡酒发布2025年半年度报告。数据显示，上半年公司实现营收31.60亿元，同比下降16.89%；实现归母净利11.30亿元，同比下降18.19%。其中第二季度单季实现营收11.13亿元，同比下降24.13%；归母净利润3.02亿元，同比下降35.2%，这份成绩单反映了白酒行业当前面临的共同挑战。

业绩下滑扩大、产品分化明显

2025年上半年，白酒行业面临严峻挑战，行业整体处于深度调整期，外部政策执行加码、消费场景缺失等因素对酒企形成普遍压力。

迎驾贡酒的表现与行业趋势基本一致，公司一季度营收同比下降12.3%，二季度降幅扩大至24.1%，显示出行业调整压力在第二季度尤为明显。业绩下滑原因主要来自两方面：一是公司主动对金银星等老产品进行控货去库存；二是消费场景受损导致的市场需求疲软。

从产品结构看，公司不同价位产品表现差异明显。上半年中高档白酒实现营收25.37亿元，同比下降14.01%；普通白酒实现营收4.52亿元，同比下降32.47%，降幅明显高于中高档产品。

第二季度，公司中高档酒和普通酒收入分别同比下降23.6%和32.9%。值得注意的是，核心产品洞藏系列仅出现个位数下滑，展现出较强的抗跌性。产品结构变化反映出公司策略的调整，聚焦洞藏系列核心产品，同时有序优化金银星、普酒等产品序列，突出产品精准定位。

省内优于省外、渠道改革加速

分区域看，安徽省内市场表现明显好于省外。上半年公司省内市场实现营收23.64亿元，同比下降12%；省外市场实现营收6.25亿元，同比下降33%；第二季度，省内和省外收入分别同比下降20.29%和36.38%。这种分化与公司产品结构有关：省外市场以中低端产品为主，控货出清影响体现更为明显，省内市场公司渠道秩序及回款节奏则保持相对稳健。

面对市场挑战，迎驾贡酒积极推进渠道改革。公司继续推进“1233”工程，强化核心消费者和核心烟酒店培育工作。公司针对性调整大区架构、完善人员配置，实现组织与团队的深度下沉，强化网点下沉及核心终端管理工作。

在渠道选择上，公司上半年批发代理渠道收入27.34亿元，同比下降18.67%；直销（含团购）渠道收入2.54亿元，同比下降仅1.13%，表现较强韧性，第二季度，直销渠道收入同比增长1.46%。经销商数量保持相对稳定，截至上半年末，公司省内、省外经销商分别为761家和622家，较一季度末分别增加3家和1家。

多家机构认为，迎驾贡酒业绩的最差时点可能即将过去。渠道反馈显示，进入7/8月份，公司动销逐步改善，渠道库存相对不大。长期来看，安徽白酒市场100-300元价格带仍在稳步扩容，随着政策影响逐步减轻和消费场景逐步恢复，迎驾贡酒或将凭借其洞藏系列产品的韧性，率先走出行业调整期，中秋国庆旺季表现将成为观察公司复苏态势的重要窗口。

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